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黄金期权的基本交易策略
什么情况下买入看涨期权?
a. 投资者认为金价将会上涨(并且是大幅上涨);
b. 不愿意投入购买黄金的全部资本,希望提高资金的使用效率;
c. 如果价格朝着相反的方向变化,将判断错误时的损失控制在一定范围内(期权费)。
买入看涨期权是期权交易里最基础的交易策略之一,当黄金价格上涨到高于该期权折平价格(协定价格加上期权费和交易成本)以后,赢利的可能性是无限的。否则投资者可以放弃行使期权,最大的损失仅为期权费。虽然中行的黄金期权是仅在到期日才能行使的欧式期权,但在到期日前,期权价格也会随着价格的变动而波动,投资者可随时将期权卖出。
图1:中国银行2006年12月11下午黄金期权宝参考报价
假设某投资者12月11日下午买入100盎司期限为一周的黄金看涨期权,所需期权费为812美元(图1中的第五行,即看涨货币为XAU),协定价格按当时的现货黄金价格624.00美元计算,则该投资者的盈亏变化可以用图2来说明。纵轴代表该看涨期权的盈利或亏损,0上方表示盈利,0下方表示亏损;横轴代表到期日的现货黄金价格。
当到期日金价超过协定价格(即金价从横轴上等于624美元的点向右移动)时,期权盈亏线开始上升。如果到期日价格为632.12美元,则该投资者执行期权的预期年化收益为812美元,正好抵消了此前付出的812美元期权费,整体盈亏为零。如果金价超过632.12美元,则此项期权交易开始盈利,并且价格涨幅越大,盈利也就越多。假定该投资者12月18日选择在市价650美元执行该项期权,也就是以624.00美元的协定价格买入100盎司黄金并以650美元的现价卖给银行,则盈利2600美元,减去812美元期权费,该项期权交易的整体盈利为1788美元。在这种情况下,该投资者的初始投资为812美元,金价上涨26美元后的盈利为1788美元,预期年化收益率120%。
图2:购买黄金看涨期权的盈亏分析
如果金价并没有按我们预期的那样上涨,而是在到期日低于624美元,那么无论届时价格是620美元还是400美元,该投资者的最大损失就是812美元的期权费。可见,购买看涨期权的亏损额是有限的、可预见的,而盈利额从理论上讲无限的,具有相当的不可预测性。
2、 买入看跌期权
通过对买入看涨期权的分析,我们应该很容易理解买入看跌期权的用途了。如果投资者认为金价将会下跌(并且是大幅下跌),并希望将判断错误时的损失控制在一定范围内(期权费),那么就可以买入一个看跌期权。目前国内大多数黄金投资品种都缺乏做空机制,因此中行推出的黄金期权可以有效地帮助投资者通过金价下跌获利。
假设某投资者在12月11日下午买入100盎司期限为一周的黄金看跌期权,所需期权费为703美元(见图1中的第六行,即看涨货币为USD)。协定价格按当时的现货黄金价格624.00美元计算,则该投资者的盈亏变化可以用图3来说明。
如果到期日的金价低于624美元,即价格从横轴上等于624美元的地方向左移动,则期权盈亏线开始上升。当执行价格为616.97美元的时候,该项期权本身可以盈利703美元,正好抵消此前付出的703美元期权费。如果价格低于616.97美元,则该项期权交易整体上开始盈利。假定到期日金价下跌到600美元,那么该投资者执行看跌期权的预期年化收益为(624-600)×100=2400美元,减去703美元期权费,整体盈利为1697美元。在这种情况下,该投资者的初始投资为703美元,金价下跌24美元后的盈利为1697美元,预期年化收益率141%。
图3:购买黄金看跌期权的盈亏分析
如果金价并没有按我们预期的那样下跌,而是在到期日高于624美元,那么无论届时价格是630美元还是700美元,该投资者的最大损失就是703美元的期权费。可见,购买看跌期权的亏损额是有限的、可预见的,同时盈利额有可能非常高,但也是有限的(因为金价不可能下跌到一文不值,但考虑到期权所具有的资金放大比例,我们在一定程度上可以认为盈利是无限的)。
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