债券投资的信用风险

信用风险主要表现在企业债券的投资中，企业由於各种原因，存在着不能完全履行其责任的风险。企业发行债券以後，其营运成绩、财务状况都直接反应在债券的市场价格上，一旦企业走向衰退之路时，第一个大众反应是股价下跌，接着，企业债券持有人担心企业在亏损状态下，无法在债券到期时履行契约，按规定支付本息，债券持有者便开始卖出其持有的公司债券，债券市场价格也逐渐下跌。

这个风险比预期年化利率风险要容易理解，借钱嘛，最怕什么？当然是借钱不还。信用风险指的就是这种风险。债券主要有政府债券(国债)、金融债和企业债等。毫无疑问，政府债券具有最高的信用水平，因为政府有税收作为还债的资金来源。金融债其次，金融机构也具有较高的资信。您有机会去西欧旅游，就可以看到城市里最漂亮的建筑是教堂；在我们国家，城市里最漂亮的建筑则是政府大楼和银行。企业债的风险要高于政府债券和金融债，因为企业自负盈亏，有亏损、倒闭的可能性，因此会影响到债券的信用水平。

债券信用水平的高低，极大决定了债券的风险和预期年化收益水平。政府由于信用水平高，因此债券不愁发不出去，票面预期年化利率肯定是比较低的。如果一个亏损企业发行债券，它必须承诺非常高的票面预期年化利率，没有高额的利息回报，谁会没事儿把钱借给你？天下没有免费的午餐，高风险高预期年化收益，这是金融市场上颠之不破的真理。

信用水平是定性的事物，不可能像预期年化利率、债券价格那样精确定量。于是人们想了一个办法：债券评级。我们耳熟能详的美国标准?普尔公司和穆迪投资服务公司是国际上公认的最具权威性的债券评级机构。如标准普尔的债券等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级和D级。这样一来，债券的信用水平就有了定量的性质，AAA级债券具有最高质量和最低违约风险，D级是最低级别债券，它表明发行公司无法履行还本付息的义务。想当年名噪一时的安然公司倒闭事件中，仅仅一周之内，标准普尔对其债券的评级从AAA级调到D级，可谓堕落天使，一夜之间。

老外能琢磨出信用评级的办法，可谓高明。但是这种智慧在中国不是什么新鲜事儿，咱们的老祖宗早就有此创意，魏晋南北朝时期选拔官员采用的“九品中正制”，将备选人才划分为上上、上中、上下、中上、中中、中下、下上、下中、下下。可见，我们中国人从来都不缺智慧，我们在金融市场上缺的，是自信和经验。

在美国债券市场上，按照标准普尔公司的信用等级，从BB级到C级的债券被称为“垃圾债券”，也有人美其名曰“高预期年化收益债券”，风云一时的华尔街垃圾债券之父米尔肯就是借此发家成名，但也因此锒铛入狱，可谓成也萧何、败也萧何。