点心债为什么会在人民币走弱下实现逆袭？

　　点心债券（dim sum bonds）是指在香港发行的人民币计价的债券，因其相对于整个人民币债券市场规模很小。到目前为止，只有两家外国公司——麦当劳(McDonald’s)和卡特彼勒(Caterpillar)——发行过“点心债券”，时间分别在2022年8月和11月。12月最新消息，俄罗斯第二大银行拟发行以人民币计价的“点心债券”的机构，这反映出中国在金融市场的地位日益上升。

　　和中国境内的债务类金融工具不同，点心债券的发行基本上没什么管制，无论从发行者本身还是债券定价。当然，如果需要将资金注入境内使用，则需要得到中国境内相关的监管机构的允许。相比之下，境内发行债券的资格要求限制诸多，非国有企业等特大型企业不能触及，遑论外资企业。 产生点心债券的大背景，是中国大力推广人民币国际化，提升该货币的国际地位。其中重要的一个步骤，是让人民币“走出去”，让其在境外流通，最终使之成为国际重要结算货币之一。该出发点的意图很明显：让多余的人民币流出国境，既可以赚取“铸币税”的好处（目前美国财政部大把的赤字，是美元逗留在国外流通给美国带来的“铸币税”的好处，很实在），又可以降低国内人民币的流动性，缓解通胀压力。

　　点心债为什么会在人民币走弱下实现逆袭？有业内人士分析称，这是由于人民币境外使用量的增加和离岸人民币市场流动性的加速增长对市场形成了支持。

　　“点心债市场走强受益于发新债再融资、发债成本降低、投资内地的需求等供给方面的因素，同时，有利的市场环境、分散风险需要和投资者更趋多元化等需求方的因素也起到拉动作用。”上述报告认为。

　　部分机构发新还旧意愿强烈是点心债发行暴增的重要原因。有统计显示，今年约有3000亿元的离岸人民币债券到期，为历史最高水平，再融资需求强劲。例如，卡特彼勒在今年3月初发行了16.5亿元点心债，估计主要用于偿还其两年前发行的今年3月中旬到期的12.6亿元旧债。类似情况的新债发行在今年一季度约有120亿元，占新发行总量的两成左右。

　　与此同时，人民币单边升值预期不再，发债成本更为可控。“今年春节以来，人民币对美元单边升值的趋势逆转，人民币对美元偏弱的走势至今已维持近3个月。经过此轮调整，市场多认为人民币汇率或已接近均衡水平，未来大幅升值空间有限。”有业内人士分析称，人民币升值带来的成本增加对于债券发行人来说非常显著，若未来人民币汇率保持稳定，可大大消除发债人对汇率风险的顾虑，尤其将有益发行较长年期的债券。

　　值得一提的是，跨境担保新政进一步刺激了中资企业来港发行点心债。5月19日，外汇管理局下发《跨境担保外汇管理规定》，其核心是中外资企业统一待遇，允许在岸母公司为离岸子公司在境外发债提供担保，前提是发债所得用于海外投资项目。以往，离岸债通常不存在任何实质性担保，若公司经营出现困难，离岸投资者理论上很难获得与在岸债权人同等的赔偿，存在一定法律风险。以日照港集团通过香港子公司发行的3年期点心债为例，其最大亮点是农行山东省分行为其提供备用信用证作为担保。“与银行信用证相比，直接由集团母公司提供担保更能获得境外投资者的认可。”汇丰银行固定预期年化收益研究分析师赵鸣然表示，不久就会有中资企业采用集团担保来港发债，外债外用，也符合中央鼓励企业“走出去”的战略。