受益波动率放大 CTA受到关注

疫情在全球扩散，股市、黄金、原油等资产均出现大幅震荡，“控制回撤”成了资本市场的关键词。在这样的大环境之下，管理期货策略(CTA)表现突出，部分量化对冲策略也受到关注。

对于后市，私募认为高波动依然是股市和期市的主题，喜好高波动的高频股票量化以及CTA策略配置的价值更加凸显。

受益波动率放大

CTA、量化对冲策略表现突出

全球各类资产轮番下跌，CTA策略表现突出。据私募排排网的数据，在3月6日至3月23日期间，593只量化基金收获正收益，在49只收益率超过10%的量化私募基金中，九成以上是CTA策略产品。

念空科技表示，受疫情蔓延以及原油事件影响，股指和商品市场波动率都较去年明显放大。由于中高频CTA策略对趋势的信号触发较为快速，当危机爆发时，通常会在最短时间内跟上趋势的变化。

上善御富董事长刘鹰表示，在高波动时期，CTA策略交易机会和盈利空间会随之增多。目前来看，商品期货市场波动率仍会处于相对高位，CTA策略有较好的配置价值，尤其是以权益类资产为主的组合。

毓颜投资总经理陈家祥表示，量化CTA策略此时表现出危机Alpha的特征，在市场上涨和下跌过程中均可获取收益。基本面因子为主的CTA策略受到原油暴跌风险影响，量价因子为主的CTA策略表现相对稳定，且中长周期表现会优于中短周期表现。

不过，私募人士也提示回撤风险。上海文谛资产称，今年以来，CTA策略整体表现优异，套利类策略的表现尤为突出，一季度CTA策略的收益普遍比较充分，未来部分策略可能会出现一定的回撤。不排除随着全球流动性危机的进一步演变，给CTA策略带来新一轮的机会。

双隆投资认为，事件性因素，如各国酝酿中的对冲性政策可能会对商品期货市场产生反向冲击，破坏现有的运行趋势。而股指期货近期受到外盘的影响，隔夜跳空增多，而日内波动有下降趋势，值得引起重视。与此同时，市场波动率放大对股票多头来说或意味着不确定性的增加，但对高频股票量化对冲策略来说则是迎来了有利的交易环境。

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        陈家祥表示，2022年5月后，股指期货贴水收敛、市场波动降低、策略规模大幅增加等原因造成中性策略的回撤，收益率降低。但随着股指期货逐渐变为升水，以及“转融通”业务的放开，加之市场波动加剧，对高频量化中性策略来说是布局的好时机。

        刘鹰表示，市场环境比较有利于量化对冲策略的运行，超额收益显著提高。

        上海文谛资产称，受益于市场流动性的高度充裕，量化对冲策略在一季度的表现比较出色，收益稳步提升，与大幅震荡的市场形成鲜明对比。部分宏观对冲类策略把握住极端市场行情下的机会，甚至创出了净值新高。尽管3月份部分策略经历了一定的回撤，但整体来看，今年仍然会是一个宏观对冲类策略的大年。

        双隆投资表示，阿尔法策略近期在市场活跃度高企的情况下表现不错，尤其是规避了市场大幅下挫的风险。

        未来高波动依旧是主题

        CTA策略配置价值突出

        念空科技认为，疫情和宏观经济依然会存在诸多不确定性，高波动依然是股市和期市的主题。“相信在未来的3个季度里，偏好高波动的高频股票量化以及中高频CTA还会有不俗的表现，而且这两类策略相关性非常低，两类策略结合的多策略产品今年表现更加优秀，在同样获得15%绝对收益的情况下，年化波动率通常是单纯CTA策略的1/2到1/3，最大回撤也更小。”

        上海文谛资产判断今年市场大概率还是前低后高的走势。上半年得益于流动性高度宽松，量化策略均表现良好，体现出绝对收益的特质。但部分策略可能集聚了一定的风险，不排除在部分时段出现拥挤和踩踏。而随着投资者风险偏好逐步回升、经济复苏企稳态势明朗化，中国上市公司在全球风险资产中的配置价值凸显出来，长期看好指数增强产品的潜力。作为典型看多波动率策略，他们认为管理期货不可或缺，其既可以捕捉市场动荡带来的交易机会，也有利于管理尾部风险、提高资金收益能力。

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