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20年私募老将告诉你 最重要的选股原则是什么?
什么是好的商业模式
企业服务客户并且获取利润的模式,好的商业模式就是确保企业利润越来越高的模式。不同的行业商业模式是不一样的,绝大多数企业是不能保证自己的利润持续增长的。同一行业内,不同的企业商业模式也有好坏之分。
好的商业模式一般具备以下全部或部分特点:
轻资产,能创造自由现金流。都是利润,但自由现金流利润比报表利润要有价值的多,都是增长,但轻资产企业成长质量比重资产企业成长质量要高的多;
具备较强的商业护城河,主营业务很难受到竞争对手的侵蚀,最好在细分领域形成市场化垄断(非行政垄断),最次是市场化的双寡头;
产品和服务在消费者心中有很大差异化,定价或提价不受同行定价影响;
高净资产收益率,且不是通过高负债加大财务杠杆实现的;
最好是非周期或弱周期行业,对保有量收费的好过对增量收费的。
最好的商业模式是具备深度商业护城河的企业。
在诸多好的商业模式特点中,我们认为最重要的是商业护城河。拥有深度商业护城河的企业往往也会具备上述的其他特征。
商业护城河是企业能常年保持竞争优势的基础,是其竞争对手难以复制的品质。具备深度商业护城河,意味着企业利润的可持续性和成长的保障性。
最常见的三类商业护城河
商业护城河中我最关注的是以下三类护城河:
1、消费者心智护城河:我们要寻找在某一行业或细分领域占据消费者心智,让用户形成最强购买意愿,愿意溢价购买、最差会优先购买的产品和服务。具备这类护城河的企业,往往产品和服务在消费者心中有很大差异化,定价不受同行定价影响,提价也不太影响销量。
我们在研究企业时,首先关注的是消费者在购买一个产品和服务时,在消费者头脑中是否会迅速想到一个品牌(最多不要超过两个),同时大多数人想到的品牌是一致的,并且愿意为这个品牌付出一定的溢价。
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2、客户转换成本和网络效应护城河:当客户转换产品或者服务时,要承受很大的代价甚至是风险,最典型的是网络效应护城河。因此我们在研究科技、特别是互联网企业时我们最关注的是这一点。
在选择互联网企业时,首先看中的是否有交互属性,是否符合人越多越好用、人越多护城河越深。一些浏览型网站和工具型应用可能用户很多,但大多不具备网络效应护城河。即使是交互型网络,也分为单向交互和双向交互,他们的护城河深浅也差距巨大。
少数头部明星、大V、网红的围观型平台,就是典型的单向交互平台,虽然这些平台随着两边用户的增加,也建立了较大的用户转换成本,但当被围观的头部用户转向其他平台的时候,整个平台的价值就会受到影响。
而双向交互平台形成的多点立体网状网络,护城河就很难打破,随着用户和嫁接在上面的服务、应用越多,形成的网状交互越多,护城河就越来越深。
3、成本优势护城河:企业依托于地理位置、经营规模、渠道优势等形成的成本优势。成本优势护城河相较于前两个护城河要浅一些,但在很多行业中依然能够让龙头企业脱颖而出,形成长期的成长。这些企业的产品或服务虽然没有形成消费者溢价,但形成的规模优势、渠道优势、或基于地理位置形成的物流成本优势,即使同样的价格甚至更低的价格,也比竞争对手获得了更多的市场和更好的盈利。
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