对未来私募股权投资策略的分析与思考

 2022年3月11日上午，在国泰君安证券2022年产业与一级市场专场上，盈科资本合伙人曹斌带来了题为《私募股权投资策略的分析与思考》的演讲。

我们的总结

投资投的是未来，但是未来充满不确定性。总体来说，股权投资主要面临了三重不确定性，分别是宏观经济环境的不确定性、中观金融环境的不确定性、以及企业所处的微观市场环境的不确定性。面对这三重不确定性，盈科资本提出了三大应对策略：

1. 面对宏观经济环境的不确定性：要顺势而为，选择正确的赛道，同时对行业发展的趋势要有深度思考。我们看好的细分领域主要包括：万物互联、生物医药、宠物市场、消费升级、智能制造等。

2. 面对中观金融环境的不确定性：要因势利导，紧紧抓住资本市场的政策红利。目前科创板肩负着扶持中国科技创新产业崛起的历史使命，科创板的推出已经带来了巨大的资本市场政策红利。同时，深交所创业板即将迎来注册制改革，新的资本市场政策红利正扑面而来。

3. 面对微观市场环境的不确定性：要捕捉拥有企业家精神和企业文化的公司。企业家精神是这个社会的稀缺资源，是推动社会发展进步的核心力量之一。只有拥有伟大企业家精神和阳光正派企业文化的公司才能挖出真正的“护城河”。

主讲嘉宾介绍

曹斌 盈科资本合伙人 科创事业部负责人 

曹斌，盈科资本合伙人，科创事业部负责人，复旦大学经济学博士，热爱风险投资行业，先后在上市公司投资管理部、头部私募股权投资公司工作，拥有丰富的私募股权投资经验。任职期间，投出威派格（603956）、久日新材（688199）、天迈科技（300807）、凌志软件（待发行）、昆山佰奥（待发行）等上市公司，此外万魔声学、华图教育等公司正在借壳，慧辰资讯和确成硅化正在IPO排队。目前重点关注的投资领域是TMT，特别是硬科技、物联网、智能制造和消费升级方向。

演讲实录

2022年对创投行业来说是一个分化的年份，上市退出通道很顺畅，但募资越来越难。2022年中国资本市场推出了全新的科创板，除此以外还有传统的主板、中小板和创业板。从历史上来看，中国资本市场的上市通道如此畅通的时间也是不多的。资管新规出台以后，银行理财资金投资私募股权的通路被掐断，中国私募股权募资总金额大比例下降。投资机构募不到资金，自然而然也就没有“子弹”输送给创投企业。现有的资金高度向头部企业集中，创业型的中小型企业募资变得越来越难。企业如何在残酷的市场竞争中脱颖而出，唯一的应对策略是顺势而为，响应时代发展的潮流和趋势，拥抱创新、拥抱变化。今天报告的核心主题就是面对未来的巨大不确定性，私募股权投资的最佳策略该如何应对。投资投的是未来，但是未来充满不确定性。针对投资面临的三重不确定性，盈科资本提出三大投资策略来减少这些不确定性，赢得未来主动权。

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        1. 万物互联

        我们正迎接第三次信息产业革命的浪潮，那就是万物互联。目前全球大概70亿人左右，人和人连接是一个70亿连接的市场。但是在万物互联时代，业内主流观点认为未来物和物、人和物连接是一个有着七千亿甚至是一万亿连接的市场，这是极其海量的市场。本次疫情加速传统行业互联网化的发展。为了应对疫情对经济的冲击，国家提出了庞大的新基础设施建设计划，三大运营商相继表示要在2022年底初步组建可以独立组网的5G网络。万物互联的时代将会诞生下一代巨无霸的互联网公司，投资机构要重点去寻找发掘这些公司。个人认为，5G和物联网主要有以下三大应用场景，分别是：（1）2G的智慧城市，上海市政府已经发文要建设全球第一个智慧城市大脑，要实现政务一站式办理和城市管理一网统管，在智慧城市之下将会智慧消防、智慧路灯、智慧井盖、智慧停车、智慧红绿灯、智慧气象等；（2）2B的工业互联网，产业互联网正在蓬勃发展，传统行业都在加速互联网化，工业互联网的发展将会提升生产、流转、管理的效率，提高工业企业的核心竞争力；（3）2C的智慧家居和车联网，5G来临后，流量的边际成本会接近0，以后家庭电器出厂那一刻将自带流量，此时人机交互将会变得极其的便利，以二维码为人物交互入口的连接方式将会催生真正的智慧家居革命。车联网是另外一个巨大的市场，5G的铺设使得高速瞬时海量的信息处理和响应变为可能，这将催生汽车的自动驾驶革命。

        2. 生物医药

        我们认为生物医药是永远的朝阳行业，15-20年之内，该行业会诞生医药界的华为。理由如下：（1）随着我国老年人口不断增长，该行业需求在持续不断的扩增，疾病和年龄正相关，年龄越大，疾病越多，这将催生庞大的生物医药市场；（2）全球分布来看，医药行业有将近45%的市场在美国，美国目前是全球第一大经济体，根据经济学家预测，2050年中国GDP总量将是美国的1.5-2倍，居民财富的暴增会带来巨大的生物医药需求；（3）从绝对数额来看，美国最大的生物医药公司每年有200亿美元的净利润，我国最大生物医药公司只有50亿净利润，未来仍有巨大的空间。

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                从美国市场来看，当人均GDP突破一万美金以后，宠物支出在整个家庭支出中的比例将会逐步提高。当前中国，养宠物的老年人和年轻人均越来越多，他们中的很多人都把宠物当亲人养。我们认为所有在人身上发生的事情都会在宠物身上发生。宠物市场有四个细分领域：宠物食品，宠物用品，宠物服务，宠物医疗。未来，每个细分领域都会诞生独角兽级别的企业。从美国上市公司来看，宠物类的上市公司很多，有些市场都超过几百亿美金甚至是上千亿美金。我国当前宠物类的上市公司不多，只有2家，而且都是以代工为主，没有自有品牌。未来，我们相信会有越来越多的宠物类上市公司登陆资本市场。

                4. 消费升级

                随着收入水平的不断提升，消费也在持续不断的升级。现在的年轻人买东西，不仅要功能，对于外观也很挑剔，希望设计的漂漂亮亮，要有逼格，要有一定的调性，要时尚更要智能。举几个简单的消费升级的场景供大家参考：（1）智能扫地机器人，目前城市生活节奏越来越快，生活压力越来越大，工作之余可用于打扫房间的时间越来越少，此时智能扫地机器人可以大大满足人们“懒”的需求，还可以远程操控；（2）运动器械智能化，一线城市房价越来越贵，房子越来越小，传统跑步机因体型庞大，难以满足一线城市年轻人的运动需求，此时小型化智能化可折叠的运动器械可以切中这部分人的痛点；（3）无线耳机，传统有线耳机将被逐步淘汰，耳机无线化蓝牙化是主流趋势，当前真无线蓝牙耳机（TWS耳机）非常的火爆，极大的方便了用户的使用体验，未来无线耳机还将进一步智能化，甚至会演变为人们的贴身小秘书；（4）线下商品品牌化，当前，所有没有品牌化的领域未来都有巨大的市场机会，都有冲出行业第一品牌的可能性。当前，猪肉、坚果、零食都有高度品牌化的趋势。

                5. 智能制造

                机器代替人是未来发展的必然趋势。人力成本的提升是不可逆转的，年轻人不愿意做机械性的劳动。对于劳动密集型企业来说只有两个选择，要么迁移去东南亚、印度去发展，要么想办法用机器来代替人。机器人本体和应用技术的发展将会催生庞大的智能制造产业。需要注意的是，并不是所有的产业都会出现机器代替人，耐克在美国的全自动化的制鞋工厂已经关闭，将制造工厂迁移去越南是最现实的选择。未来趋势的深度思考和研究对于投资来说至关重要，一旦方向错了，投资是不可挽回的。

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